货币政策和股票收益率的动态相关性研究

——基于DCC-MGARCH和MS-VAR的实证分析

郑鸣，倪玉娟

（厦门大学 金融系， 福建 厦门 361005）

摘要：货币政策是否对股价产生影响，目前尚无一致的结论。运用DCC-MGARCH方法测算货币供给和利率与分别沪、深股市收益率的动态相关系数，并进一步运用MS-VAR方法可分析货币政策与沪、深股市收益率的动态相关性与股票市场特征的关系。实证表明，货币供应量与股市的相关性比利率与股市的相关性要高，并且当股市处于波动较小、价格膨胀时，股市收益率和货币供应量的正相关性较高，相反则较低；同时当股票市场处于低迷且波动较小的状态时，股市收益率和利率的负相关性较高，相反则较低。

关键词：货币政策；股票收益率；动态条件相关系数；MS-VAR