外汇风险溢酬理论述评

郑振龙，邓弋威

（厦门大学  金融系， 福建  厦门 361005）

摘要：外汇风险溢酬是从资产定价角度研究汇率变化的核心内容,但还未获得一致结论。目前，对外汇风险溢酬的时间序列建模并不理想，隐含变量模型和仿射模型都不能刻画外汇风险溢酬的时间序列特征；对外汇风险溢酬风险因子的研究缺乏一个统一框架，消费、微观市场因子和货币政策都只能部分解释外汇风险溢酬的变化。基于随机贴现因子的模型目前相对零散，但这一框架是后续研究的重点。一个亟待研究的课题是既把汇率作为投资性资产的价格，又考虑汇率作为两国货币的相对比价，研究外汇风险溢酬与两国经济波动、两国经济相关性的内在联系，从理论上厘清影响外汇风险溢酬的因素。

关键词：外汇风险溢酬；时间序列特征；资产定价模型；随机贴现因子