时机选择、停牌操控与控股股东掏空

——来自中国上市公司定向增发的证据

吴育辉，魏志华，吴世农

摘  要：定向增发是否存在控股股东掏空行为近年来颇受争议。以2006-2009年实施定向增发的上市公司作为样本，研究发现：相比较对机构投资者的定向增发，对控股股东定向增发的折价率显著更高；控股股东对上市公司定向增发的时机选择，是导致不同增发对象发行折价率差异的重要原因；控股股东对上市公司定向增发前的停牌操控，是导致不同增发对象发行折价率差异的又一原因。研究结果证实了定向增发过程中确实存在控股股东掏空行为。

关键词：定向增发；时机选择；停牌操控；控股股东掏空