企业创新投资策略与流动性管理
陈蓉a,b，左玲a，郑振龙b
（厦门大学 a.经济学院; b.管理学院，福建 厦门 361005）
摘要：创新投资是企业提升竞争力和创造高额利润的关键所在，对于企业的发展至关重要。基于企业的创新项目成功的概率分布难以预测的事实，拓展了现有研究框架，在引入模糊性的情形下构建最优决策模型，研究了企业的动态创新投资策略和流动性管理策略。数值结果发现：引入模糊性后，企业创新投资策略更加符合实际和经济学直觉；当企业面临的融资约束较弱时，模糊厌恶增加使企业放大外部不确定性对创新投资的影响，从而减少创新投资和实物投资，最终导致企业价值降低，而当面临的融资约束非常强时，企业的创新投资主要由融资约束决定，模糊厌恶对其影响较小；模糊厌恶增加促使企业降低现金持有，加速分红，发行较少的股权融资数额及选择较高的信贷额度。

关键词：创新投资；模糊性；流动性管理；融资约束