摘要

在当前监管层鼓励以并购重组推动市值管理的背景下，识别影响并购长期股价表现的非理性因素具有重要的理论价值与现实意义。以2010—2023年并购重组事件为样本，并基于过去52周股价高点构建“价格锚定比率”，以检验其对并购方持有超额收益的影响。研究发现，并购前股价越接近52周高点，并购方的短中期持有超额收益越高，长期则出现反转，呈现“中期动量、长期反转”价格路径，且该效应与并购的协同效应无关。价格锚定效应在交易不确定性高、信息环境差以及价格路径明确时更为显著，其影响主要通过散户投资者行为传导。进一步研究表明，该效应引发的错误定价为知情交易者减持提供机会，并会推高股价崩盘风险，而融券交易能有效抑制此类风险。

关键词

锚定效应；历史价格高点；并购重组；长期市场表现